2005mike的博客

衍生产品是英文（Derivatives）的中文意译。其原意是派生物、衍生物的意思。金融衍生产品通常是指从原生资产（Underlying Assets）派生出来的金融工具。由于许多金融衍生产品交易在资产负债表上没有相应科目，因而也被称为“资产负债表外交易（简称表外交易）”。金融衍生产品的共同特征是保证金交易，即只要支付一定比例的保证金就可进行全额交易，不需实际上的本金转移，合约的了结一般也采用现金差价结算的方式进行，只有在满期日以实物交割方式履约的合约才需要买方交足贷款。因此，金融衍生产品交易具有杠杆效应。保证金越低，杠杆效应越大，风险也就越大。国际上金融衍生产品种类繁多，活跃的金融创新活动接连不断地推出新的衍生产品。金融衍生产品主要有以下几种分类方法。

（1）根据产品形态。可以分为远期、期货、期权和掉期四大类。

远期合约和期货合约都是交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量资产的交易形式。期货合约是期货交易所制定的标准化合约，对合约到期日及其买卖的资产的种类、数量、质量作出了统一规定。远期合约是根据买卖双方的特殊需求由买卖双方自行签订的合约。因此，期货交易流动性较高，远期交易流动性较低。

掉期合约是一种为交易双方签订的在未来某一时期相互交换某种资产的合约。更为准确地说，掉期合约是当事人之间签订的在未来某一期间内相互交换他们认为具有相等经济价值的现金流（Cash　　Flow）的合约。较为常见的是利率掉期合约和货币掉期合约。掉期合约中规定的交换货币是同种货币，则为利率掉期；是异种货币，则为货币掉期。

期权交易是买卖权利的交易。期权合约规定了在某一特定时间、以某一特定价格买卖某一特定种类、数量、质量原生资产的权利。期权合同有在交易所上市的标准化合同，也有在柜台交易的非标准化合同。

（2）根据原生资产大致可以分为四类，即股票、利率、汇率和商品。如果再加以细分，股票类中又包括具体的股票和由股票组合形成的股票指数；利率类中又可分为以短期存款利率为代表的短期利率和以长期债券利率为代表的长期利率；货币类中包括各种不同币种之间的比值：商品类中包括各类大宗实物商品。

（3）根据交易方法，可分为场内交易和场外文易。

场内交易，又称交易所交易，指所有的供求方集中在交易所进行竞价交易的交易方式。这种交易方式具有交易所向交易参与者收取保证金、同时负责进行清算和承担履约担保责任的特点。此外，由于每个投资者都有不同的需求，交易所事先设计出标准化的金融合同，由投资者选择与自身需求最接近的合同和数量进行交易。所有的交易者集中在一个场所进行交易，这就增加了交易的密度，一般可以形成流动性较高的市场。期货交易和部分标准化期权合同交易都属于这种交易方式。

场外交易，又称柜台交易，指交易双方直接成为交易对手的交易方式。这种交易方式有许多形态，可以根据每个使用者的不同需求设计出不同内容的产品。同时，为了满足客户的具体要求、出售衍生产品的金融机构需要有高超的金融技术和风险管理能力。场外交易不断产生金融创新。但是，由于每个交易的清算是由交易双方相互负责进行的，交易参与者仅限于信用程度高的客户。掉期交易和远期交易是具有代表性的柜台交易的衍生产品。

据统计，在金融衍生产品的持仓量中，按交易形态分类，远期交易的持仓量最大，占整体持仓量的42％，以下依次是掉期（27％）、期货（18％）和期权（13％）。按交易对象分类，以利率掉期、利率远期交易等为代表的有关利率的金融衍生产品交易占市场份额最大，为62％，以下依次是货币衍生产品(37％）和股票、商品衍生产品（1％）。1989年到1995年的6年间，金融衍生产品市场规模扩大了5．7倍。各种交易形态和各种交易对象之间的差距并不大，整体上呈高速扩大的趋势。

http://www.cfcc.com.cn/knowledge/K010608f.htm

（2）前提条件：无政府税收和市场完整。市场完整的四个条件：A.资本市场是完整的。B.没有筹集费用。C.企业的投资报酬率是确定的D.没有所得税的影响。

（3）结论：A.若公司投资方案的预期报酬率超过投资者所要求的最低报酬率，投资者宁愿公司不分股利而保留收后利润当作投资之用。B.投资者对公司股利支付比率的高低可通过股票交易来弥补。所以公司的税后利润是保留还是用于分派股利不影响公司价值。

PT股票

PT是英文Particular Transfer(特别转让)的缩写。为维护证券市场的交易秩序，保护投资者的权益依据《公司法》和《证券法》规定，沪深证券交易所于1999年7月对上市公司股票暂停上市制定了相关规则，即上市公司最近3年连续亏损的，由证券交易所决定暂停其股票上市。上市公司出现连续三年亏损等情况，其股票将暂停上市。

公司股票暂停上市期间，证券交易所为投资者提供“特别转让服务”。 并在其简称前冠以PT，称之为PT股票。“特别转让服务”是指：1。公司股票简称前冠以“PT”字样(PT为Particular Transfer的缩写，即“特别转让”)；

2。投资者在每周星期五(法定节假日除外)开市时间内申报转让委托；

3。申报价格不得超过上一次转让价格上下5%(上一次转让价格显示在行情系统中的昨日收盘价栏目中)；

4。每周星期五收市后对有效申报按集合竞价方法进行撮合成交，并向本所会员发出成交回报；

5。转让信息不在交易行情中显示，由指定证券报刊设专门栏目在次日公告；

6。公司股票不计入指数计算，成交数据不计入市场统计。

公司股票暂停上市期间，非流通股的协议转让及流通股的定价收购，按照证券交易所的有关规定办理。公司股票暂停上市期间，公司其他权利义务不变。公司在股票暂停上市后，达到上市条件，申请恢复上市的，按照中国证监会的有关规定办理。

PT类股票交易的方法：

⑴交易时间不同。PT股只在每周五的开市时间内进行,一周只有一个交易日可以进行买卖。投资者只限定在周五9：30开市时间内申报转让委托(不是通常意义上的买卖，是转让)。如实行特别转让的第一个交易日为1999年7月10日(周五)上午9：30。

⑵涨跌幅限制不同。据最新规定,PT股只有5%的涨幅限制,没有跌幅限制,风险相应增大。申报转让价格为上一次转让价的上下5%。如PT振新1999年7月10日收盘价5.96元，下周五即7月17日股价下跌至5.66元(5.96×0.95)。再如原PT振新1999年8月13日收盘价4.80元，8月20日股价上升至5.04元(4.80×1.05)。

⑶周五9：30开市后只接受申报委托，不进行买卖。待15：00收市后将有效申报按集合竞价方法进行撮合成交，然后再告知成交回报结果。因此，投资者成交的转让价不是在正常交易时间内，也不是连续的，而是在周五15：00收市后一次性地撮合成交。未撮合成的申报单无效，等待下周五再重新申报。

⑷转让信息在各证券营业部的行情显示栏中无显示，仅在周六指定证券报刊中公告。因此，投资者只能在周六的指定证券报刊中获得成交信息。有即时接收股票信息的电脑，15：00后可以立即知道，各营业部的电脑也可在15：00后看到。

⑸PT股作为一种特别转让服务,其所交易的股票并不是真正意义上的上市交易股票,因此股票不计入指数计算,转让信息只能在当天收盘行情中看到。PT股票的涨跌情况不计入指数，成交数据也不计入市场统计。因此，PT股涨停、跌停与指数无关。

党的先进性是具体的、历史的，不同的时期有不同的内涵。与之相适应，衡量共产党员先进性的标准也是具体的、历史的，在不同的时期有不同的要求，呈现出不同的特征。随着我们党所处的历史方位、所肩负的历史任务的变化，党的先进性的内容也在不断丰富，先进性的标准日臻完善。新时期共产党员先进性的标准具有以下几个基本特征。

    坚持先进性和广泛性的统一。新时期党的先进性是阶级性和群众性的辩证统一。党的十六大通过的党章，对党的先进性和广泛性作出了新概括：“中国共产党是中国工人阶级的先锋队，同时是中国人民和中华民族的先锋队，是中国特色社会主义事业的领导核心，代表中国先进生产力的发展要求，代表中国先进文化的前进方向，代表中国最广大人民的根本利益。”从根本上说，工人阶级的先进性决定了党的先进性，中国工人阶级及中国人民和中华民族先锋队的性质决定了党的代表的广泛性。党的十六大通过的党章在强调党的阶级性的同时，还强调了党的代表的广泛性。党的先进性最根本的在于党是先进阶级的最先进成分，是整个阶级、整个中华民族的先锋队，是最具革命性和战斗性的组织。保持党的先进性，就要始终走在时代前列，始终代表最广大人民的根本利益，带领人民一道前进，为实现中华民族的伟大复兴而努力奋斗。坚持这样的标准，才能把社会各阶层的先进分子凝聚、团结在党的周围，不断增强党的社会影响力和凝聚力、创造力、战斗力。

    坚持长期性和阶段性的统一。新时期党员先进性的标准须体现党的最高纲领与最低纲领的统一，体现党的长期目标与近期任务的统一。党的最终目标、根本宗旨和阶级性质，决定了党员先进性的长期性；实践的变化、时代的变迁，决定了党员先进性的阶段性。因此，党员先进性是长期性要求与阶段性要求的统一。党章规定，我们党的最高理想和最终奋斗目标是实现共产主义。我国目前正处于社会主义初级阶段，本世纪头 20年的主要任务是实现全面建设小康社会的奋斗目标，这个基本国情和近期目标决定了我们党必须坚持以经济建设为中心，不断提高领导发展的能力，带领群众全面建设小康社会。忘记远大目标，不是合格的共产党员；不为实现党在社会主义初级阶段的纲领努力奋斗，同样不是合格的共产党员。 新时期共产党员先进性的标准，应该坚持把最高纲领与最低纲领统一起来，把远大理想和现实工作统一起来，既要强调党员走在时代前列，又不能脱离人民群众的现实实践，超越特定的历史阶段；既要强调党的长期奋斗目标，牢固树立共产主义的远大理想，又要在实际工作中努力实践“三个代表”重要思想，全面建设小康社会。因此，广大党员既要树立为共产主义奋斗终身的远大理想，又要立足本职做好各项工作；既要做政治上的排头兵，又要做业务上的急先锋。

     坚持继承性和时代性的统一。新时期共产党员先进性的标准既要继承优秀传统，又要增添时代内容。没有继承，党的先进性就成了无源之水；缺乏时代内容，党的先进性就会失去活力。因此，党的优良传统和作风必须继承，体现党的先进性的根本要求必须坚持。比如，要有共产主义的远大理想，有坚定的社会主义信念；全心全意为人民服务；带头执行党的基本路线和各项方针政策；艰苦奋斗，吃苦在前、享受在后；英勇斗争，不怕牺牲；勇于开展批评与自我批评等，这些都是我们党经过革命、建设和改革的洗礼不断探索和积累下来的基本要求，也是党始终保持先进性的法宝，新时期共产党员先进性的标准必须把这些优良传统和基本要求充分吸收进来。同时又要注意，党的先进性在不同的历史时期有不同的内容，共产党员先进性标准在不同时期也有不同内涵，须适应新形势、新任务的需要，与时俱进，不断研究新情况，解决新问题，总结新经验，体现时代精神，反映时代特征。比如，革命战争年代，党的主要任务是领导全国人民推翻“三座大山”，实现民族解放和国家独立，党员先进性的主要标志就是冲锋在前、不怕牺牲。新中国成立初期，我们党面临着艰苦创业、建立和巩固新生政权的任务，党员先进性的主要标志就是吃苦在前、享受在后。在推进中国特色社会主义、全面建设小康社会的今天，党员先进性主要体现在学习实践“三个代表”重要思想，立场坚定，思想解放，掌握现代本领，勇于改革创新，善于干事创业，乐于服务群众；体现在让群众得实惠，带头致富，带领群众全面建设小康社会；体现在牢记“两个务必”，抵御各种腐蚀，始终保持共产党人的崇高气节。

     坚持普遍性和特殊性的统一。党员是党的肌体的细胞，党的先进性是通过党员的先进性表现出来的。因此，党的先进性最终要落实到每个党员先锋模范作用的发挥上，落实到每个党组织战斗堡垒作用的发挥上。新时期共产党员先进性的标准须坚持普遍性和特殊性的统一，正确处理党的整体先进性与党员个体先进性的关系，既要适应全党和全体党员普遍的共性要求，又要体现党员个体的特殊要求，以增强现实针对性，提高可操作性，使党员先进性标准真正为每个党员所理解、所接受，进一步化为自己工作、生活和学习的具体要求与实际行动。比如，全心全意为人民服务，无私奉献，是党的先进性的普遍要求，但在新时期，对农村党员，强调多的是带头致富，带领群众致富；对社区党员，强调多的是带头搞好社区服务，维护社区稳定；对企业党员，强调多的是带头解放思想，更新观念，支持改革，发展经济；对离退休党员，则强调发挥余热，老有所为；等等。只有把先进性的标准具体化、细化，才能化作每个党员的具体行动。

自先进性教育活动开始以来，在支部的组织领导下，进行了扎扎实实的学习，结合自己的实际工作进行了思考。在思想上与党保持高度一致，牢记党的原则，在理论上学懂学通马列主义，毛泽东思想、邓小平理论和“三个代表”，认真学习胡锦涛总书记《新时期保持共产党员先进性专题报告会上的讲话》、《中共中央关于在全党开展以实践“三个代表”重要思想为主要内容的保持共产党先进性教育活动的意见》、《中共中央关于加强和改进党史的作风建设的决定》等文件，观看了先进性教育活动的专题报道片，实地参观接受优良传统教育，党员发扬艰苦奋斗精神，在保障业务工作正常开展同时，保证学习时间，并和大家进行讨论，取得了较好的成效。

一是进一步提高了对先进性教育重大意义的认识，深刻认识到，加强党的先进性建设是党的建设的根本任务，新时期党的先进性集中体现为“三个代表”重要思想，新时期共产党员保持先进性，最根本的是学习和实践“三个代表”重要思想。

二是进一步提高了党性修养。经过学习，更加深刻地认识到中国共产党是执政的党，共产党员的先进性是与时俱进的，要保持共产党员的先进性就要保持旺盛的创新精神，因此，在新时期，在世情、国情发生新的变化时，我们每一个党员都应成为模范的带头人，以竹卫东为榜样，立警为公、执法为民、爱民为民，也更加坚定了共产主义理想和中国特色社会主义信念，更加清醒地认识到必须自觉用邓小平理论和“三个代表”重要思想武装头脑，指导实践、推动工作，更加牢固树立起立党为公、执政为民的责任意识，更加注意严格遵守党章和党的纪律，更加注意坚持“两个务必”，保持共产党员的政治本色。

三是进一步提高了参加先进性教育活动的责任感和自觉性。从自己做起，认真学习，积极查找问题，严肃开展批评与自我批评，严格制定和落实整改措施。

同时，也深刻认识到加强党的先进性建设，必须与实现党的历史任务紧密联系起来，必须联系实际，把这一重要思想深入到日常工作中去。其次在工作中要不断开拓进取，富有创新精神。江泽民同志在“全面建设小康社会、开创中国特色社会主义事业新局面”的讲话中指出，创新进取是一个民族进步的灵魂，是一个国家兴旺发达的不竭动力，也是一个政党永葆生机的源泉。创新应该是共产党员的永远追求，是“先锋队”的具体体现和要求，我们应该在实践中探索，紧跟时代的步伐，克服因循守旧，不思进取的精神状态，勇于开拓创新，永不自满，永不懈怠。

    这次先进性教育活动非常及时和重要，在下一步先进性教育活动中要集中时间和精力抓紧学习，深入领会，突出学习实践“三个代表”重要思想这条主线，要对“三个代表”重要思想真学真信真用，不能只停留在本上、笔记本上和口头上。要以开展先进性教育活动为契机和动力，紧密联系各自的思想实际和工作实际，进一步明确工作目标，创新发展思路、提高管理能力和水平，做到围绕中心、服务大局、统筹兼顾、合理安排，努力把本职工作提高到一个新水平。

由于现实生活中存在着市场不完善和政府税收，即存在交易成本股利政策对企业价值或股票价格将产生较大的影响表现在以下方面：

（1）信息传递的影响：股票的市价是由企业的经营状况和盈利能力确定的，虽然企业的财务报表可以反映其盈利情况，但报表受人为因素的影响较大，容易形成装饰以至假象，因此长远的观点看，能增强和提高投资者对企业的信心的则时实际发放的股利。企业的股利是以盈利为基础的，是实际盈利的最终体现。这是无法通过对财务报表的装饰来达到的，因此股利能替代财务信息将企业的经营状况和盈利能力传播给投资者，一般而言，保持股利的稳定并根据收益的状况增加股利发放可使投资者提高对企业的信任，有利于提高企业的财务形象，从而使股价上升，反之，则股价下跌，股利政策将影响企业价值。

（2）交易成本的影响。投资者的收益有两种：即股利收入和出售股票所得资本利得收益（买卖差价收益），交易成本影响投资者对股利和资本利得收益的选择，原因是投资者买卖股票需向经纪人或有关的代理机构缴纳交易费用，交易数额越小，这种交易成本成本就越高，同时买卖股票还需要收集大量的信息、花费大量的时间，因此由企业定期发放股利时进行买卖股票以获取差价有益的替代，可以节省交易成本，这对以领取股票股利为主要投资目的的投资者更是如此。

1998年4月22日,沪深证券交易所宣布将对财务状况和其他财务状况异常的上市公司的股票交易进行特别处理（英文为specialtreatment,缩写为“ST”）。其中异常主要指两种情况：一是上市公司经审计两个会计年度的净利润均为负值,二是上市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股票面值。

     其实这也正是从20世纪以来许多西方经济学家们所讨论的问题。从20世纪20年代著名的经济学家凯恩斯在其巨著《就业、利息和货币通论》中对股票投资作了一些描述起，到现在西方经济学家对股票市场运行和股票投资进行的理论研究，可以说都是围绕股市可测性这个中心展开的。根据认为股市可不可测我们可以把对此有重大影响力的著名经济学家及主要理论分为两派。需要肯定的是不管哪派都对投资市场理论的完善做出了巨大贡献。我在此不打算掉书袋把他们的理论抄一遍，而只是做个大概的总结：现在的投资理论认为股市是可测的，但股市的变化受到股票市场效率，投资者心理，企业经营效益与资本结构，国家相关政策，国内外宏观经济形式，利益团体博弈等等各种因素的影响，从而使股价的预测变得极其困难，而且时间越短难度越大。没有任何绝对的公式或工具能准确地预测股价，那些号称稳赚不赔的人统统是吹牛。也许你会说那还不是跟不能预测没什么差别了吗？当然不是。拿下围棋打个比喻，你很难准确预测对方下一步走哪一步棋，但纵观整盘棋的走势，你却能大概预测对方下棋的趋向。越熟悉棋局，你胜利的机会越大。股市的预测也如此，你对影响变化的各个因素越了解，做出比较接近的预测的可能性就越大。

    许多媒体中流行的所谓"技术面"分析，其实算是最早前的股票投资理论，被称为空中楼阁理论。该理论倡导技术分析法,包括图形形态分析和技术指标分析。该理论认为：每个人购买股票时,都不必去研究该股票值多少钱,而只关心有没有比他更傻的傻瓜愿意以更高的价格向他买进；总是有人相信会有更傻的人来接替他,他就可以晋升为聪明的人，所以每个人在购买股票时都愿意充当暂时的傻瓜,因此它又被称"傻瓜理论"。该理论产生在20世纪二三十年代，除了考虑到投资者心理这点被肯定外，现在基本过时了。可悲的是中国10年多股市的情况竟然跟它描述的情况非常类似，更巧合的是，该理论流行时，美国在1929年发生了一次华尔街大股灾！联想到去年中国股市崩盘跌落到千点之下，历史简直是对现实莫大的讽刺！

本人的专业是会计，而会计的研究主体是企业，因此坚信投资股票要从企业本身出发。世界第二富人，被封为"股神"的巴菲特也是坚持这样的信念。巴菲特自称从不到证券交易所去看股票的涨跌，他极为痛恨短期性投资，曾开玩笑说美国政府应该对投机者征收百份之一百的税。本人并不反对投机，因为投机是一种经济行为，并无对错之分，只有使用恰当与否。但如果按照我的看法，强调企业和长期投资，这样一来又有问题了：那小投资者怎么办？

小股民没有庞大的资金来投资，对企业的控制和了解程度非常低，也缺乏专业的财经知识来分析了解股票市场，同时也不够耐心和时间来进行长时间投资。难道他们只能与股票绝缘了？别绝望，还有办法。俗话说"别把鸡蛋都放在同一个篮子里"，投资也一样，要学会分散投资，把风险降到最低。风险的概念是在1952年由马可维茨（Harry M．arkowitz）提出的，他的投资组合理论认为风险是整个投资过程的重心，并且论证了通过有选择性地组合投资能够有效地降低风险的观点。马可维茨本人也因此获得诺贝尔经济学奖。后来的经济学家扩展深化了该理论。其实这点我们中国人的老祖宗早知道了，可惜没人想起，让外国人后来居上，唉。简单点说，选择一定数量声誉良好的股票,观察一段时间（至少半年），看他们的走向起伏，挑选那些可以互相对消补充的股票，这样就可以尽量回避风险了。当然，风险低了，回报也相应减低。但是相对于其它投资回报（比如银行存款利息和国家零风险债券利率）来说，股票的平均回报率还是比较高的。至于其他的投资工具（比如期货，期权），风险更大，不是一般人可以接触的。记得方法不是绝对的，比如遇到中国这样的股市，我也无能为力，除非你拥有的多余资金能够支撑到股市回到正常，否则还是持观望态度。那些股市的建立和监管者，本应创造一个健康公平的股市，现在却如何？而那些鼓吹者，甚至诈骗者，又该负什么责任？

最后强调一点，理论归理论，财经投资有时候更侧重经验。就如当医生看病，医学理论当然重要，但实际上医生本人的经验直觉更起作用。例如美国有专业的财务分析师协会，会员都必须要有相当的经验才获得资格。大家反过来也可以问：中国真正有资格做财经咨询股评的人有多少？